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營口港:2010年營口港務股份有限公司公司債券2017年跟蹤信用評級報告

http://www.iatpwl.live|時間:2017-06-23 16:08|責任編輯:杜玉梅|來源: 搜狐

原標題:營口港:2010年營口港務股份有限公司公司債券2017年跟蹤信用評級報告

公司債券 2017 年跟蹤 信用評級報告 公司貨幣資金較為充裕,整體資產質量較好。2016 年末,公司貨幣資金共計 229,781.64 萬元,占總資產的比重為 13.90%,無受限資金,貨幣資金較為充裕。 公司泊位、航道、大型設備等固定資產較多,為公司經營性資產,且成新率較高, 2016 年末公司固定資產賬面價值 1,092,573.55 萬元,占總資產的比重高達 66.11%, 仍是公司資產最主要的部分,公司整體資產質量較好。 關注: 公司面臨的經營壓力有所加大,營業收入有所下滑。營口港腹地經濟下行壓力仍 較大,且進出口貿易運行情況不佳,不利于港口吞吐量的穩定增長,同時所在區 域內港口間在腹地貨源承攬方面競爭較激烈,公司面臨市場競爭壓力有所加大; 受此影響,2016 年公司實現營業收入 366,558.59 萬元,同比下降 3.23%。 公司剛性債務壓力仍較大。截至 2016 年末,公司有息債務共 477,780.00 萬元,仍 維持在較高水平,同時公司 2017 年到期的短期有息債務規模較大,本期債券將于 2018 年到期,2017-2018 年公司面臨一定的集中償付壓力。 遼寧省人民政府與招商局集團有限公司簽署了《港口合作框架協議》,公司實際控 制人有可能發生變更,或對公司經營產生一定影響。遼寧省人民政府與招商局集 團有限公司于 2017 年 6 月 10 日在沈陽簽署了《港口合作框架協議》,擬以大連港 集團有限公司、營口港務集團有限公司(以下簡稱“港務集團”)為基礎,以市場 化方式設立遼寧港口集團,實現遼寧沿海港口經營主體一體化,公司的控股股東 及其實際控制人有可能發生變更,或對公司經營產生一定影響。 公司未決訴訟存在一定的或有風險。截至 2017 年 3 月末,公司尚有 1 筆未決訴訟, 訴訟金額為 1,350 萬美元,存在一定的或有風險。 主要財務指標: 項目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 2014 年 總資產(萬元) 1,675,363.88 1,652,760.53 1,632,972.78 1,722,295.39 歸屬于母公司所有者權益合計(萬元) 1,059,079.47 1,041,844.79 997,515.85 952,373.24 有息債務(萬元) 477,780.00 477,780.00 499,260.00 644,770.00 資產負債率 32.09% 32.25% 34.16% 40.25% 流動比率 1.85 1.71 1.99 1.52 速動比率 1.84 1.69 1.95 1.49 營業收入(萬元) 97,562.20 366,558.59 378,776.31 391,048.76 2 營業利潤(萬元) 22,382.05 68,176.33 68,949.49 68,119.06 利潤總額(萬元) 22,274.53 67,314.86 66,913.34 68,141.31 綜合毛利率 32.20% 32.57% 32.37% 31.13% 總資產回報率 - 5.68% 6.00% 6.02% EBITDA(萬元) - 166,082.13 174,729.28 175,192.60 EBITDA 利息保障倍數 - 6.37 5.18 5.41 經營活動現金流凈額(萬元) 41,322.27 107,005.40 173,300.96 91,782.94 資料來源:公司 2014-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表,鵬元整理 3 一、本期債券募集資金使用情況 經中國證券監督管理委員會證監許可【2009】1264 號文件批準,公司于 2010 年 3 月 2 日發行 12 億元公司債券,發行利率為 5.90%,發行期限為 8 年,扣除相關費用后實際募 集資金 11.82 億元,截至 2017 年 5 月末,募集資金已全部用于償還銀行貸款。 二、發行主體概況 2016 年,公司名稱、注冊資本以及合并報表范圍均未發生變化。截至 2017 年 3 月末, 公司注冊資本仍為 64.73 億元,港務集團持有公司 78.29%股權,仍為公司控股股東,營口 市人民政府仍為公司的實際控制人。 截至 2016 年 12 月 31 日,公司資產總額為 165.28 億元,歸屬于母公司的所有者權益 合計 104.18 億元,資產負債率為 32.25%;2016 年度,公司實現營業收入 36.66 億元,利 潤總額 6.73 億元,經營活動產生的現金凈流入 10.70 億元。 截至 2017 年 3 月 31 日,公司資產總額為 167.54 億元,歸屬于母公司的所有者權益 合計 105.91 億元,資產負債率為 32.09%;2017 年 1-3 月,公司實現營業收入 9.76 億元, 利潤總額 2.23 億元,經營活動產生的現金凈流入 4.13 億元。 三、運營環境 我國主要港口貨物及集裝箱吞吐量增速仍處于低位,但隨著國際經濟的逐步復蘇,以 及國內貨物需求的提升,2016 年以來我國港口行業整體情況較 2015 年已有所好轉 港口作為綜合交通運輸體系中的重要樞紐,是國家重要的基礎性戰略資源和國民經濟 的重要基礎產業,港口行業需求主要來源于煤炭、石油、金屬礦石、集裝箱等貨種的貿易 流通,因此,其發展取決于國民經濟發展所帶來的商品貿易及貨物運輸需求的增長,發展 情況受宏觀經濟發展波動影響較大。2016 年,我國經濟仍在低位運行,經濟增速持續下 滑,全年實現國內生產總值 74.41 萬億元,同比增長 6.7%,增速較 2015 年下降 0.2 個百 分點,為 1999 年以來中國經濟增速的最低值。 4 圖1 2010-2016年我國GDP及同比增速情況 資料來源:Wind 資訊,鵬元整理 貿易方面,據中國海關統計,2016 年我國進出口總值 24.33 萬億元人民幣,同比下降 0.9%。其中,出口 13.84 萬億元,同比下降 2%;進口 10.49 萬億元,增長 0.6%;貿易順 差 3.35 萬億元,收窄 9.1%。按美元統計,2016 年我國進出口總額為 3.68 萬億美元,同比 下降 6.8%。其中,出口 2.10 萬億美元,同比下降 7.7%;進口 1.59 萬億美元,同比下降 5.5%。全年來看,受國際經濟低迷影響,2016 年我國進出口貿易規模繼續下降,整體表 現不佳。但分季度來看,第一季度我國進出口、出口和進口值分別下降 8.2%、7.9%和 8.6%, 第二季度分別下降 1.1%、0.8%和 1.5%,第三季度進出口和進口值分別增長 0.8%和 2.3%, 出口值下降 0.3%,第四季度進出口、出口、進口值分別增長 3.8%、0.3%和 8.7%,整體呈 現逐季回穩的趨勢,第四季度已扭轉第一季度大幅下降的趨勢,進、出口均實現正增長。 圖2 2010-2016年我國外貿進出口額及同比增速情況 資料來源:Wind 資訊,鵬元整理 5 受經濟增速放緩以及外貿進出口下滑影響,2016 年我國主要港口貨物及集裝箱吞吐 量增速仍處于低位。2016 年我國主要港口貨物吞吐量 118.30 億噸,同比增長 3.2%;外貿 貨物吞吐量 37.62 億噸,同比增長 4.1%;集裝箱吞吐量 2.18 億標準箱,同比增長 3.6%。 圖3 2010-2016年全國主要港口吞吐量及同比增速情況1 資料來源:Wind 資訊,鵬元整理 從 2016 年全國前十大港口貨物吞吐量來看,除上海港外其余 9 個港口均保持增長, 同比增速位于 1.8%-6.3%之間,整體較 2015 年有所好轉。 表 1 2015-2016 年我國前十大港口貨物吞吐量情況(單位:億噸) 排 2015 年 1-11 月 2015 年 1-11 月 港口 2016 年吞吐量 同比增速 名 吞吐量 增速 1 寧波-舟山港 9.18 3.2% 8.23 2.3% 2 上海港 7.00 -2.4% 6.57 -5.0% 3 蘇州港 5.74 6.3% 4.93 13.5% 4 天津港 5.50 1.8% 4.93 0.1% 5 廣州港 5.22 4.3% 4.55 3.4% 6 唐山港 5.16 4.7% 4.46 -2.5% 7 青島港 5.01 3.4% 4.46 4.6% 8 大連港 4.29 3.4% 3.85 -1.8% 9 日照港 3.51 4.0% 3.09 0.1% 10營口港 3.47 2.5% 3.21 1.6% 注:未公布 2015 年全年數據。 資料來源:交通運輸部網站,鵬元整理 從港口企業景氣指數來看,2016 年以來景氣指數保持上行,景氣程度有所改善。 1 2015 年數據只包括 1-11 月全國規模以上港口數據。 6 圖4 2014-2016年港口企業景氣指數 資料來源:上海國際航運研究中心,鵬元整理 考慮到我國港口行業的發展與國民經濟和進出口貿易關系密切,受經濟增速放緩以及 外貿進出口下滑影響,我國貨物吞吐量增速仍處于低位,港口行業整體景氣程度仍不高, 但隨著國際經濟的逐步復蘇,國內貨物需求的提升,2016 年港口行業整體情況已較 2015 年有所好轉,行業景氣度逐步進入改善性修復通道,預期港口行業整體情況將有所修復。 國家“一帶一路”戰略的進一步推進有望繼續為港口行業帶來新的發展機遇;隨著《港 口收費計費辦法》的執行,港口企業收費機制日益市場化 2013 年國家主席習近平同志提出建設“絲綢之路經濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路” (以下簡稱“一帶一路”)的重大倡議。2015 年 3 月 28 日,經國務院授權,國家發展改 革委、外交部、商務部聯合發布了《推動共建絲綢之路經濟帶和 21 世紀海上絲綢之路的 愿景與行動》,并強調以重要港口為節點,共同建設通暢安全高效的運輸大通道。2016 年 3 月 5 日,李克強總理在第十二屆全國人民代表大會第四次會議上作政府工作報告,再次 強調要扎實推進“一帶一路”建設。2016 年,我國企業共對“一帶一路”沿線的 53 個國 家進行了非金融類直接投資 145.3 億美元,占同期總額的 8.5%,主要流向新加坡、印尼、 印度、泰國、馬來西亞等國家地區。對外承包工程方面,2016 年我國企業在“一帶一路” 沿線 61 個國家新簽對外承包工程項目合同 8,158 份,新簽合同額 1,260.3 億美元,占同期 我國對外承包工程新簽合同額的 51.6%,同比增長 36%;完成營業額 759.7 億美元,占同 期總額的 47.7%,同比增長 9.7%。“一帶一路”戰略提出三年多以來,已經有 100 多個國 家和國際組織積極響應,有 50 多個國家已經與中國簽署了相關的合作協議。此外,中國 將于 2017 年 5 月在北京主辦“一帶一路”國際合作高峰論壇,隨著“一帶一路”戰略的 7 進一步推進,有利于繼續擴大與沿線國家的貿易規模,港口作為物流的重要樞紐,將有望 繼續成為“一帶一路”戰略的直接受益者,迎來新的發展機遇。 另外,在港口收費標準方面,2016 年 3 月 1 日起執行交通運輸部和國家發展和改革 委員會制定的《港口收費計費辦法》,有效期為 5 年,其中保留了 3 項政府定價、6 項政 府指導價,同時放開了市場競爭性服務收費。該辦法的實施使得港口企業收費機制日益市 場化,長期來看有利于港口企業市場化改革,提升港口自身競爭能力。 營口港具有一定的區位優勢,但其腹地經濟下行壓力仍較大,進出口貿易運行情況不 佳,且隨著周邊港口競爭的日益加劇,公司面臨的經營壓力有所加大 營口港所在地位于遼寧省東北角,其經濟腹地主要是黑龍江、吉林、遼寧三省和內蒙 古東部地區,東北三省的經濟及對外貿易發展狀況直接影響公司的吞吐量。2016 年,黑 龍江省、吉林省和遼寧省的 GDP 增速分別為 6.1%、6.9%和-2.5%,遼寧省經濟增速出現 負增長。進出口貿易方面,黑龍江省和遼寧省進出口增速為負,吉林省低速增長。總體來 看,營口港腹地經濟下行壓力仍較大,且進出口貿易運行情況不佳,不利于港口吞吐量的 穩定增長。 表2 營口港腹地經濟及貿易發展狀況 2016 年 2015 年 項目 黑龍江省 吉林省 遼寧省 黑龍江省 吉林省 遼寧省 GDP(億元) 15,386.1 14,886.23 22,037.88 15,083.7 14,274.11 28,743.4 GDP 增速 6.1% 6.9% -2.5% 5.7% 6.5% 3.0% 1,216.91(億 進出口總額(億美元) 165.4 865.21 209.86 189.38 960.9 元) 進出口增速 -21.3% 3.8% -9.8% -46.1% -28.2% -15.7% 資料來源:公開資料,鵬元整理 目前遼寧省沿海已形成以大連港(128 億元)、營口港(37 億元)為主要港口,錦州 港(26 億元)、丹東港(65 億元)為地區性重要港口,葫蘆島港、盤錦港為一般港口的分 層次布局,上述港口經濟腹地相互重疊,均為東三省、內蒙古東部地區,港口間在腹地貨 源承攬方面競爭較激烈。目前區域內港口逐漸形成了雷同的發展目標和類似的港口功能, 且作為公司主要競爭對手的錦州港和大連港近年不斷加大碼頭泊位建設,擴大吞吐能力, 考慮到腹地市場容量還較為有限,貨源還不是十分豐富,公司面臨市場競爭壓力有所加大。 營口港地處絲綢之路經濟帶和海上絲綢之路的交匯處、及“京津冀協同發展”與“東 北振興”兩大戰略區的結合部,是聯通“一帶一路”的主要中轉港,是沈陽經濟區、環渤 海經濟區的重要樞紐港,也是絲綢之路經濟帶東線在中國境內的最近出海口,其陸地運輸 成本較周邊港口相對較低,能夠通過降低貨主的綜合成本來擴大貨源,具有一定的區位優 8 勢。 四、經營與競爭 公司主要從事貨物的裝卸、堆存、運輸服務,業務環節包括貨物的裝船和卸船、陸路 運輸的裝車和卸車、港區內堆存和搬運等。跟蹤期內,公司主營業務收入仍主要來自港口 費收入,2016年公司實現主營業務收入343,673.56萬元,同比下降4.62%,主要系公司主要 貨種裝卸費率整體略有下降所致;其他業務收入(堆存收入、港口管理費等收入)22,885.02 萬元,較2015年略有增長。2016年公司毛利率水平較為穩定,與2015年基本持平。公司營 業收入構成及毛利率情況如下表所示。 表 3 公司營業收入構成及毛利率情況(單位:萬元) 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年 項目 金額 毛利率 金額 毛利率 金額 毛利率 主營業務收入(港口費) 94,985.65 32.89% 343,673.56 33.94% 360,338.83 33.40% 其他業務收入 2,576.54 6.56% 22,885.02 12.07% 18,437.48 12.27% 合計 97,562.19 32.20% 366,558.58 32.57% 378,776.31 32.37% 注:其他業務包括堆存收入、港口管理費等。 資料來源:公司 2015-2016 年審計報告及公司提供,鵬元整理 跟蹤期內,公司港口吞吐能力維持不變,裝卸費率整體有所下調 目前,公司已同50多個國家和地區140多個港口建立了航運業務關系,較2015年無變 化。裝卸的主要貨種有:集裝箱、汽車、糧食、鋼材、礦石、成品油、液體化工品、化肥、 木材、非礦、機械設備、水果、蔬菜等。已開通日本、韓國和東南亞等國家和地區十幾條 國際班輪航線和多條可中轉世界各地的內支線。2016年內貿集裝箱新開航線11條,加密8 條,每月300多班、40多條內貿集裝箱航線已覆蓋國內沿海主要港口。公司外貿集裝箱航 線運營穩定,釜山航線、天營航線實現周班運營,中遠海東南亞線升級為印尼快航線。公 司港口集裝箱輸運能力進一步加強。 2016年公司港口核定通過能力維持不變。截至2016年末,公司擁有33個自有現代化專 業泊位,其中集裝箱泊位8個,成品油及液體化工泊位5個,散貨泊位12個,通用泊位2個, 糧食、礦石、通用散貨、汽車滾裝、雜件及煤炭泊位各1個,總設計通過能力達3,800萬噸 /年、180萬TEU/年。從泊位噸級情況來看,1-3萬噸級(不含3萬噸級)和5-10萬噸級(不 含10萬噸級)泊位數量較多,不同噸級的泊位齊全,有能力滿足不同貨種、不同泊位的船 舶靠泊作業。此外,公司通過租賃或受托管理等形式使用港務集團部分泊位及碼頭資產, 增強了公司通過能力。目前公司無大的泊位、碼頭資產投資計劃,預計近期內公司通過能 9 力不會有大的變化。 表4 公司自有泊位數量情況(單位:個) 泊位及泊位噸級 2016 年 2015 年 1-3 萬噸級(不含 3 萬噸級) 11 11 3-5 萬噸級(不含 5 萬噸級) 5 5 5-10 萬噸級(不含 10 萬噸級) 14 14 10 萬噸級及以上 3 3 合計 33 33 資料來源:公司提供 費率方面,由于2016年腹地市場需求疲軟,且營口港所處區域港口競爭較為激烈,公 司對港口貨物裝卸費率整體有所下調,2016公司散雜貨平均裝卸費率為27.35元/噸,較2015 年下調2.44元/噸,主要系吞吐量較大的金屬礦石、鋼鐵等貨種費率下調較多所致。考慮到 港口貨源競爭壓力較大,同時裝卸費率受市場景氣度影響,未來仍存在波動的可能性。 表5 公司主要貨種費率及變化情況(單位:元/噸) 貨種 2016 年 2015 年 金屬礦石 27.09 31.97 鋼鐵 30.37 30.90 石油天燃氣及制品 32.84 26.61 煤炭及制品 33.94 26.46 糧食 31.86 31.49 非金屬礦石 33.17 34.98 其它 22.65 25.55 平均 27.35 29.79 資料來源:公司提供 2016 年公司港口貨物吞吐量基本與 2015 年持平,但主要散雜貨貨種金屬礦石和鋼鐵 吞吐量出現下滑,集裝箱吞吐量不及預期 2016年公司主要經濟腹地東北三省經濟下行壓力仍較大,進出口貿易運行情況不佳, 同時公司周邊港口貨源競爭激烈,在此背景下,公司創新攬貨思維、轉變攬貨模式,集中 全港整體資源創造優勢進行攬貨,不斷加大攬貨力度,通過定期召開貨源分析會、常態化 與客戶溝通、跟蹤貨源流向等方式提高服務水平,使得公司整體業務運行保持平穩,2016 年公司港口貨物吞吐量基本與2015年持平。具體來看,2016年公司港口完成貨物吞吐量 24,272.54萬噸,同比增長0.29%。其中,散雜貨11,711.45萬噸,同比增長1.28%;集裝箱吞 吐量12,561.09萬噸,同比減少0.62%。 10 表6 公司貨物吞吐量分貨種構成(單位:萬噸) 2016 年 2015 年 2016 年同比 貨種 吞吐量 占比 吞吐量 占比 變動 金屬礦石 3,476.18 29.68% 3,927.41 33.96% -11.49% 鋼鐵 1,786.97 15.26% 2,169.37 18.76% -17.63% 石油天然氣及制品 567.68 4.85% 712.22 6.16% -20.29% 煤炭及制品 798.92 6.82% 624.46 5.40% 27.94% 糧食 816.73 6.97% 654.13 5.66% 24.86% 非金屬礦石 333.08 2.84% 298.16 2.58% 11.71% 其它 3,931.89 33.57% 3,177.64 27.48% 23.74% 散雜貨合計 11,711.45 100.00% 11,563.39 100.00% 1.28% 集裝箱 12,561.09 - 12,639.32 - -0.62% 合計 24,272.54 - 24,202.71 - 0.29% 數據來源:公司提供,鵬元整理 從港口經營貨種來看,金屬礦石及鋼鐵仍然是最主要的兩種散雜貨種,2016 年二者 吞吐量分別為 3,476.18 萬噸和 1,786.97 萬噸,同比分別減少 11.49%和 17.63%,二者合計 占公司散雜貨貨種吞吐量的 44.94%,占比較 2015 年下降 7.78 個百分點。公司金屬礦石及 鋼鐵裝卸服務的對象主要為鞍山鋼鐵、本溪鋼鐵、五礦中板和凌源鋼鐵等大型鋼企,與客 戶形成了較為穩定的合作關系。但是考慮到目前我國鋼鐵行業產能過剩現狀依然嚴峻,下 游市場需求仍較為低迷,未來公司金屬礦石及鋼鐵吞吐量出現波動的可能性仍較大。 公司石油天然氣及制品裝卸主要為中石化、中石油及中海油三大油企在東北的下屬煉 油及銷售企業,以及盤錦華錦集團等石化企業服務。2016 年公司共計完成石油天然氣及 制品吞吐量 567.68 萬噸,同比下滑 20.29%,主要系腹地經濟增速下行,外貿進出口下滑 明顯所致。另外,由于市場需求和相關產業政策的變動,2016 年公司煤炭及制品、糧食、 非金屬礦石等貨物吞吐同比均有不同程度的上升。 集裝箱業務具有高附加值的特點,為公司近年大力拓展的業務板塊,近年港口集裝箱 輸運能力的持續提升,但由于腹地市場需求疲軟,競爭壓力加大,2016 年公司集裝箱業 務完成吞吐量 570.51 萬 TEU(12,561.09 萬噸),同比減少 0.62%,吞吐量不及預期。2016 年,公司集裝箱泊位產能利用率達 316.95%,泊位實際吞吐量遠遠超過了設計通過能力, 未來集裝箱業務持續增長面臨一定的壓力。 港務集團關于避免同業競爭的承諾若能實現,有利于提升公司的可持續發展能力 港務集團和公司在 2012 年重大資產重組過程中出具了《關于避免同業競爭的承諾函》 及補充承諾函,但由于港務集團在重組完成后先后承建了仙人島港區、綏中港區,投資規 模較大,且港區建設期間盈利能力低,如全部履行承諾不利于維護上市公司權益。經公司 11 第五屆董事會第十二次會議及 2015 年第一次臨時股東大會審議通過,港務集團和公司提 出新的承諾及解決措施代替原承諾。新的承諾主要包括:(1)對于目前港務集團已投產的 泊位資產,港務集團擬采取委托公司管理的方式,避免同業競爭;(2)對于港務集團其他 在建泊位,港務集團承諾待其投產后采取法律、法規及中國證監會許可的方式,包括但不 限于委托經營、委托管理、租賃、承包等方式轉給公司經營,以避免同業競爭。 2016 年公司履行承諾的具體情況如下: (1)公司租賃港務集團營口老港區和仙人島港區部分碼頭資產; 公司于 2016 年租賃使用了港務集團所擁有的營口老港區和仙人島港區部分碼頭資 產,具體租賃范圍包括:老港區 101-102 泊位碼頭工程、3,000 噸級泊位、二號碼頭、三 號碼頭、四號碼頭和集裝箱碼頭以及相關附屬資產;仙人島港區 201#、202#和 203#通用 泊位碼頭以及相關附屬資產。2016 年公司租賃上述資產不收取租金,由公司免費使用。 (2)公司繼續受托管理港務集團相關已投產泊位資產; 2016 年港務集團將仙人島港區 30 萬噸級原油碼頭工程和一港池 1#、2#成品油及液體 化工品泊位、鲅魚圈港區一港池 18#泊位、五港池 61#-71#泊位及 A 港池礦石堆場、鲅魚 圈港區 A 港池 A3#—A6#通用泊位委托公司管理。依據托管資產的人工成本、代理費、港 口費收入,確定上述資產 2016 年托管費用為 400 萬元。 此外,公司 2017 年 4 月 25 日第六屆董事會第二次會議審議通過《關于持續履行承諾 的議案》,公司將于 2017 年繼續履行上述承諾。 未來港務集團關于避免同業競爭的承諾若能持續實現,一方面可以避免同業競爭和減 少關聯交易,另一方面有利于進一步擴大公司的生產規模,增強公司的核心競爭力,全面 提升公司的可持續發展能力。 五、財務分析 財務分析基礎說明 以下分析基于公司提供的經華普天健會計師事務所(特殊普通合伙)審計并出具標準 無保留意見的2015-2016年審計報告及未經審計的2017年1-3月財務報表,報告均采用新會 計準則編制。跟蹤期內公司合并報表范圍子公司無變化。 資產結構與質量 公司資產規模略有增長,貨幣資金較為充裕,整體資產質量較好 12 跟蹤期內,公司資產規模略有增長,2017年3月末公司總資產為167.54億元,較2015 年末增長2.60%。從資產結構來看,由于港口企業泊位、航道、大型設備等固定資產較多, 仍以非流動資產為主,2017年3月末,公司非流動資產占總資產的比重為76.76%。 表 7 公司主要資產構成情況(單位:萬元) 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 項目 金額 占比 金額 占比 金額 占比 貨幣資金 260,966.71 15.58% 229,781.64 13.90% 186,656.79 11.43% 應收票據 54,415.59 3.25% 53,739.58 3.25% 57,678.57 3.53% 應收賬款 68,865.74 4.11% 62,930.10 3.81% 31,494.02 1.93% 流動資產合計 389,409.22 23.24% 351,440.25 21.26% 284,245.34 17.41% 長期股權投資 73,460.92 4.38% 71,561.69 4.33% 75,324.45 4.61% 固定資產 1,075,800.85 64.21% 1,092,573.55 66.11% 1,129,731.62 69.18% 無形資產 107,580.65 6.42% 108,393.63 6.56% 108,295.87 6.63% 非流動資產合計 1,285,954.65 76.76% 1,301,320.28 78.74% 1,348,727.44 82.59% 資產總計 1,675,363.88 100.00% 1,652,760.53 100.00% 1,632,972.78 100.00% 資料來源:公司 2015-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表,鵬元整理 公司流動資產主要由貨幣資金、應收票據和應收賬款組成。2016年末公司貨幣資金為 229,781.64萬元,占總資產的比重為13.90%,基本全為銀行存款,無受限資金,貨幣資金 較為充裕。公司應收票據全部為銀行承兌匯票,2016年末共53,739.58萬元,規模略有下降, 主要系減少票據結算所致。跟蹤期內,由于2016年末未結算的港口裝卸服務作業量增加, 公司應收賬款規模有所增長,2016年末共計62,930.10萬元,同比增長99.82%,其中賬齡在 1年以內的占比95.08%,2016年末公司應收賬款共計提壞賬準備2,094.03萬元。2016年末, 公司應收賬款金額前五大單位包括五礦營口中板有限責任公司、鞍鋼股份有限公司、盤錦 港集團有限公司、港務集團和鐵龍營口實業有限責任公司,前五大單位應收款合計 37,439.41萬元,占應收賬款的比重為57.57%,集中度較高。 公司非流動資產仍主要由長期股權投資、固定資產和無形資產構成。公司長期股權投 資主要包括對營口集裝箱碼頭有限公司、中儲糧營口儲運有限責任公司、鞍鋼國貿營口港 務有限公司和營口港務集團財務有限公司的投資,2016年末賬面價值共計71,561.69萬元, 較2015年減少3,762.76萬元,主要系公司持股企業中儲糧營口儲運有限責任公司2016年出 現投資損失6,843.87萬元所致。 表 8 公司長期股權投資公司情況(單位:萬元) 公司名 注冊資本 出資比例 總資產 凈資產 凈利潤 經營范圍 稱 營口集裝 800.00 50.0% 10,124.84 7,916.05 1,532.30 集裝箱船舶的裝卸 13 箱碼頭有 作業、國際集裝箱 限公司 中轉、堆放、拆裝 箱、修洗箱攬貨及 其他相關業務 中儲糧營 糧油產品的儲運、 口儲運有 39,315.24 48.3% 743,819.74 40,252.18 -14,169.50 收購、中轉、加工、 限責任公 貿易等業務 司 鞍鋼國貿 港口工程建筑,裝 營口港務 80,154.58 20.0% -14,169.50 87,042.33 1,466.77 卸搬運、倉儲,勞 有限公司 務服務 營口港務 集團財務 50,000.00 49.0% 510,864.84 54,137.69 4,125.72 非銀行金融機構 有限公司 資料來源:公司提供 公司固定資產主要由港務設施、裝卸機械及設備、庫場設施、房屋建筑物構成,為公 司經營性資產,且成新率較高,2016年公司購入了裝卸機械及設備并由在建工程轉入了庫 場設施,但由于公司固定資產折舊較高,2016年末公司固定資產規模總體有所下降,賬面 價值1,092,573.55萬元,占總資產的比重仍高達66.11%,仍是公司資產最主要的部分。2016 年公司無形資產變動不大,仍主要為土地使用權,不存在抵押情況。 總體來看,公司資產規模略有增長,貨幣資金較為充裕,由于港口企業的特性,公司 固定資產占比較高,整體資產質量較好。 盈利能力 公司營業收入有所下降,但利潤水平較為穩定,盈利能力依然較強 跟蹤期內,港口費收入仍是公司營業收入的主要來源,收入持續性較好,由于公司主 要貨種裝卸費率整體略有下降,2016年公司實現營業收入366,558.59萬元,同比下降3.23%, 而毛利率方面整體較為穩定,變化不大。2016年,由于公司持股公司中儲糧營口儲運有限 責任公司出現營業虧損,公司投資虧損3,762.76萬元,受此影響,公司實現營業利潤 68,176.33萬元,同比下降1.12%。2016年公司無扣減的因訴訟產生的預計負債,營業外支 出減少,使得公司實現利潤總額67,314.86萬元,同比增長0.60%,整體較為穩定,公司盈 利能力較強。 公司的期間費用主要由管理費用和財務費用構成,隨著公司近年有息債務的減少, 2016年財務費用下降較多,使得期間費用率較2015年繼續下降1.49個百分點。 表 9 公司主要盈利指標(單位:萬元) 項目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年 營業收入 97,562.20 366,558.59 378,776.31 14 投資凈收益 1,899.23 -3,762.76 1,002.86 營業利潤 22,382.05 68,176.33 68,949.49 營業外支出 107.91 1,246.11 2,179.18 利潤總額 22,274.53 67,314.86 66,913.34 凈利潤 17,441.85 50,868.81 52,448.30 綜合毛利率 32.20% 32.57% 32.37% 期間費用率 10.63% 12.21% 13.70% 營業利潤率 22.94% 18.60% 18.20% 總資產回報率 - 5.68% 6.00% 凈資產收益率 - 4.64% 4.99% 資料來源:公司 2015-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表,鵬元整理 現金流 公司經營收現情況下降,現金生成能力有所減弱,但仍維持在較高的水平 2016年公司經營收現比為0.80,較2015年有所下降,使得應收賬款規模上升,經營性 應收項目增加26,703.05萬元。同時,預收款項結轉為營業收入而減少,使得經營性應付項 目減少25,790.79萬元。受此影響,公司營運資本增加49,973.75萬元,使得公司經營活動產 生的現金凈流入107,005.40萬元,較2015年減少66,295.56萬元。 2016年,公司無投資活動現金流入,投資活動現金流出規模也較小,主要為對碼頭改 造及維護而形成的購建固定資產、無形資產和其他長期資產的支出。2016年公司投資活動 現金凈流出8,193.18萬元。 籌資活動方面,籌資活動現金流入主要為取得借款收到的現金,籌資活動現金流出主 要為償還借款支付的現金和分配股利、利潤或償付利息支付的現金,2016年公司融資規模 不大,且償還了部分到期借款,籌資活動現金凈流出55,687.38萬元。 總體來看,2016年公司現金生成能力有所減弱,但仍維持在較高的水平,經營活動產 生的現金流量凈額仍能滿足公司投資需求。 表 10 公司現金流情況(單位:萬元) 項目 2016 年 2015 年 收現比 0.80 1.01 凈利潤 50,868.81 52,448.30 營運資本變化 -49,973.75 10,558.59 其中:存貨減少(減:增加) 2,520.09 1,070.51 經營性應收項目的減少(減:增加) -26,703.05 582,178.37 經營性應付項目的增加(減:減少) -25,790.79 -572,690.29 經營活動產生的現金流量凈額 107,005.40 173,300.96 15 投資活動產生的現金流量凈額 -8,193.18 -26,962.83 籌資活動產生的現金流量凈額 -55,687.38 -187,159.93 現金及現金等價物凈增加額 43,124.85 -40,821.80 資料來源:公司 2015-2016 年審計報告,鵬元整理 資本結構與財務安全性 公司有息債務規模有所下降,但是仍維持在較高水平,公司仍面臨較大的剛性債務壓 力 跟蹤期內,隨著利潤的積累,公司所有者權益保持增長;而隨著部分借款的償還,公 司負債規模有所下降。2016年末,公司產權比率為47.61%,權益對負債的覆蓋程度有所增 強。 表 11 公司資本結構情況(單位:萬元) 指標名稱 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 負債總額 537,697.35 533,072.54 557,842.31 所有者權益 1,137,666.52 1,119,687.99 1,075,130.46 產權比率 47.26% 47.61% 51.89% 資料來源:公司 2015-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表,鵬元整理 從公司負債結構來看,仍以非流動負債為主,但占比有所下降,2016年末非流動負債 占總負債的比重為61.46%,較2015年末下降12.93個百分點 。 公司流動負債仍主要由短期借款、應付賬款、預收款項和一年內到期的非流動負債構 成。2016年末,公司短期借款共20,000.00萬元,全部為信用借款。公司應付賬款主要為應 付的設備款和工程款,跟蹤期內變化不大,2016年末共25,731.22萬元。預收款項主要為預 收的港口費等。一年內到期的非流動負債全部為一年內到期的長期借款,2016年末共計 130,180.00萬元。 公司非流動負債仍主要由長期借款和應付債券構成。2016年末,公司長期借款共 107,600.00萬元,其中保證借款67,600.00萬元,利率區間在4.75%-5.75%之間,信用借款 40,000.00萬元,利率區間在4.41%-5.84%之間。應付債券包括本期債券及“14營口港債”, 其中“14營口港債”發行總額10億元,發行利率為5.60%,期限為7年,并附債券存續期內 的第5年末公司上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權。 表 12 公司主要負債構成情況(單位:萬元) 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 項目 金額 占比 金額 占比 金額 占比 短期借款 20,000.00 3.72% 20,000.00 3.75% 30,000.00 5.38% 16 應付賬款 24,270.03 4.51% 25,731.22 4.83% 25,276.97 4.53% 預收款項 14,709.26 2.74% 6,016.86 1.13% 12,838.62 2.30% 一年內到期的非流 130,180.00 24.21% 130,180.00 24.42% 55,980.00 10.04% 動負債 流動負債合計 210,097.35 39.07% 205,472.54 38.54% 142,889.38 25.61% 長期借款 107,600.00 20.01% 107,600.00 20.18% 193,280.00 34.65% 應付債券 220,000.00 40.92% 220,000.00 41.27% 220,000.00 39.44% 非流動負債合計 327,600.00 60.93% 327,600.00 61.46% 414,952.93 74.39% 負債合計 537,697.35 100.00% 533,072.54 100.00% 557,842.31 100.00% 其中:有息債務 477,780.00 88.86% 477,780.00 89.63% 499,260.00 89.50% 資料來源:公司 2015-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表,鵬元整理 截至2016年末,公司包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款和應付債券 在內的有息債務共477,780.00萬元,同比下降4.30%,但有息債務規模仍維持在較高水平, 公司仍面臨較大的剛性債務壓力。同時,2016年末公司短期有息債務150,180.00萬元,占 比31.43%,長期有息債務327,600.00萬元,占比68.57%,2017年到期的短期有息債務規模 較大,同時本期債券將于2018年到期,規模達12億元,2017-2018年公司面臨一定的集中 償付壓力。 公司貨幣資金較為充裕。另外,從公司的財務彈性來看,截至2016年末,公司在7家 銀行獲得授信額度為64.99億元,尚未使用授信余額為39.21億元。同時,公司近年通過非 公開發行股票及公司債券等渠道在資本市場上進行融資,融資渠道較為暢通,公司備用流 動性充足。整體看,公司自有資金充裕,財務彈性較好,償債資金較有保障。 從公司各項償債指標來看,2016年末公司資產負債率為32.25%,較2015年末略有下降, 債務壓力有所減輕。隨著流動負債規模的上升,公司流動比率和速動比率指標有所減弱。 2016年,公司EBITDA略有減少但仍保持在較大規模,且由于有息債務規模下降,利息支 出減少,公司EBITDA利息保障倍數有所提升,仍維持在較好水平。 表 13 公司償債能力指標 指標名稱 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 資產負債率 32.09% 32.25% 34.16% 流動比率 1.85 1.71 1.99 速動比率 1.84 1.69 1.95 EBITDA(萬元) - 166,082.13 174,729.28 EBITDA 利息保障倍數 - 6.37 5.18 有息債務/EBITDA - 2.88 2.86 長期資產適合率 1.27 1.24 1.24 資料來源:公司 2015-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表,鵬元整理 17 六、債券償還保障分析 港務集團資產規模較大,戰略地位重要,其為本期債券提供的全額不可撤銷的連帶責 任保證擔保一定程度上保障了本期債券的安全性 本期債券由港務集團提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保,擔保范圍包括本 期債券的本金及利息、違約金、損害賠償金、實現債權的費用及其他應支付的費用。 港務集團是營口市人民政府的全資子公司,2016 年末注冊資本達 90 億元,主要經營 港口裝卸、倉儲、船舶物資供應等。港務集團下轄營口港區、鲅魚圈港區、仙人島港區和 盤錦港區。港務集團作為國有獨資企業和貨物吞吐量居國內前十的港口經營企業,資產規 模和實力處于港口類企業前列。2016 年,港務集團實現港口貨物吞吐量 35,217 萬噸,同 比增長 4.04%。 港務集團主營業務收入主要來源于裝卸業務和堆存業務收入,2016 年港務集團實現 主營業務收入 537,412.79 萬元,同比下降 7.23%。2016 年港務集團綜合毛利率為 19.55%, 較 2015 年下降 4.56 個百分點。 表 14 港務集團營業收入構成及毛利率情況(單位:萬元) 2016 年 2015 年 項目 金額 毛利率 金額 毛利率 主營業務收入 537,412.79 27.00% 579,285.01 33.44% 其他業務收入 267,239.95 4.57% 271,309.12 4.18% 合計 804,652.74 19.55% 850,594.13 24.11% 資料來源:港務集團 2016 年審計報告,鵬元整理 截至2017年3月31日,港務集團總資產為1,129.63億元,所有者權益合計348.20億元, 資產負債率為69.18%。2016年度,港務集團實現營業收入80.47億元,營業利潤-6.81億元, 出現營業虧損,獲得以政府補助為主的營業外收入11.42億元,實現利潤總額4.03億元,經 營活動現金流量凈額為25.70億元。 表 15 港務集團主要財務指標 項目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 總資產(萬元) 11,296,269.42 10,864,105.74 10,941,259.20 所有者權益合計(萬元) 3,482,011.47 3,479,023.82 3,493,332.60 資產負債率 69.18% 67.98% 68.07% 流動比率 1.18 1.23 1.52 速動比率 1.03 1.05 1.30 營業收入(萬元) 198,671.74 804,652.74 850,594.13 18 投資收益(萬元) 4,572.33 -850.37 16,365.96 營業利潤(萬元) 7,360.29 -68,137.14 27,938.73 營業外收入(萬元) 10.01 114,230.29 8,966.97 利潤總額(萬元) 6,921.29 40,307.08 33,717.46 綜合毛利率 28.32% 19.55% 24.11% 總資產回報率 - 1.57% 1.62% EBITDA(萬元) - 340,815.35 295,851.58 經營活動現金流凈額(萬元) 23,105.05 256,950.54 239,040.64 資料來源:港務集團 2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表,鵬元整理 鵬元認為,港務集團資產規模較大,戰略地位重要,其為本期債券提供的全額不可撤 銷的連帶責任保證擔保一定程度上保障了本期債券的安全性。 七、或有事項分析 遼寧省人民政府與招商局集團有限公司簽署了《港口合作框架協議》,擬以大連港集 團有限公司和公司控股股東港務集團為基礎,以市場化方式設立遼寧港口集團,實現遼寧 沿海港口經營主體一體化,公司實際控制人有可能發生變更,或對公司經營產生一定影響 2017 年 6 月 14 日公司發布公告,公司于 2017 年 6 月 13 日收到港務集團的重大事項 告知函。根據函件所述,港務集團收到遼寧省人民政府通知,遼寧省人民政府與招商局集 團有限公司(以下簡稱“招商局集團”)于 2017 年 6 月 10 日在沈陽簽署了《港口合作框 架協議》(以下簡稱“框架協議”)。 (一)依據框架協議,遼寧省政府與招商局集團雙方將合作建立遼寧港口統一經營平 臺,以大連港集團有限公司、港務集團為基礎,以市場化方式設立遼寧港口集團,實現遼 寧沿海港口經營主體一體化;遼寧省人民政府支持招商局集團在投資控股遼寧港口集團的 前提下,進一步整合省內其他港口經營主體;爭取在 2017 年底前完成遼寧港口集團的設 立和混合所有制改革,在 2018 年底前完成對省內其他港口經營主體的整合。 (二)依據框架協議,招商局集團在投資控股遼寧港口集團的前提下,將主導遼寧港 口集團所轄企業的經營管理;招商局集團將充分利用在商業模式設計、業務重組、資本運 作等方面的資源和優勢,推進遼寧港口集團所轄港口的業務重組和架構優化調整,全面提 升港口協作發展,提升國際競爭力,并以遼寧港口集團為核心企業,推動航運中心及相關 產業發展。 (三)上述合作具體方案公司尚未得知。該事項可能涉及公司控股股東港務集團納入 遼寧港口集團范圍;該事項有可能涉及公司被整合進入遼寧沿海港口經營主體一體化范 19 圍;遼寧港口集團如最終按照上述框架協議組建,公司的控股股東及其實際控制人有可能 發生變更;最終公司是否被整合、整合時間及整合方式均存在不確定性。 (四)依據框架協議,以上事項實施的詳細步驟、各階段主要任務及完成時限,將以 后續另立的項目合作協議約定為準。 公司未決訴訟存在一定的或有風險 2015 年 2 月,布瑞特保險有限公司等 8 家公司就與公司下屬糧食分公司(以下簡稱 “糧食公司”)之間貨損賠償糾紛向大連海事法院提起訴訟,要求公司及糧食公司賠償損 失 1,350 萬美元,截至 2017 年 3 月末,前述訴訟尚未最終判決。 八、評級結論 公司所處營口港具有一定的區位優勢;公司盈利能力較強,現金生成能力仍維持在較 高水平,貨幣資金較為充裕,整體資產質量較好。 但我們也關注到,公司面臨的經營壓力有所加大,營業收入有所下滑,剛性債務壓力 仍較大;遼寧省人民政府與招商局集團有限公司簽署了《港口合作框架協議》,公司實際 控制人有可能發生變更,或對公司經營產生一定影響以及公司未決訴訟存在一定的或有風 險等風險因素 基于以上情況,鵬元維持公司主體長期信用等級為 AA+,維持本期債券信用等級為 AA+,評級展望維持為穩定。 20 附錄一 合并資產負債表 (單位:萬元) 項目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 2014 年 流動資產: 貨幣資金 260,966.71 229,781.64 186,656.79 227,478.59 應收票據 54,415.59 53,739.58 57,678.57 73,275.09 應收賬款 68,865.74 62,930.10 31,494.02 27,896.29 預付款項 740.30 349.29 457.79 599.40 其他應收款 652.39 579.17 822.44 750.09 應收股利 - - - 350.38 存貨 3,219.29 3,179.20 5,699.30 6,776.20 其他流動資產 549.21 881.26 1,436.43 3,777.40 流動資產合計 389,409.22 351,440.25 284,245.34 340,903.43 非流動資產: 長期股權投資 73,460.92 71,561.69 75,324.45 51,124.44 固定資產 1,075,800.85 1,092,573.55 1,129,731.62 1,181,805.41 在建工程 7,944.77 7,925.90 13,328.10 15,397.25 工程物資 19.80 19.80 19.80 99.38 無形資產 107,580.65 108,393.63 108,295.87 111,420.94 遞延所得稅資產 20,228.94 20,467.58 21,022.07 21,051.72 其他非流動資產 918.72 378.12 1,005.53 492.83 非流動資產合計 1,285,954.65 1,301,320.28 1,348,727.44 1,381,391.96 資產總計 1,675,363.88 1,652,760.53 1,632,972.78 1,722,295.39 流動負債: 短期借款 20,000.00 20,000.00 30,000.00 30,000.00 應付賬款 24,270.03 25,731.22 25,276.97 20,316.19 預收款項 14,709.26 6,016.86 12,838.62 13,563.23 應付職工薪酬 1,888.65 2,841.41 2,720.80 2,590.07 應交稅費 7,671.74 7,310.66 4,232.49 847.21 應付利息 4,054.97 7,430.20 7,522.64 7,785.36 應付股利 - - - 573.46 其他應付款 7,322.71 5,962.19 4,317.86 2,787.66 一年內到期的非流動負債 130,180.00 130,180.00 55,980.00 145,510.00 流動負債合計 210,097.35 205,472.54 142,889.38 223,973.18 非流動負債: 長期借款 107,600.00 107,600.00 193,280.00 249,260.00 應付債券 220,000.00 220,000.00 220,000.00 220,000.00 21 預計負債 - - 1,672.93 - 非流動負債合計 327,600.00 327,600.00 414,952.93 469,260.00 負債合計 537,697.35 533,072.54 557,842.31 693,233.18 所有者權益(或股東權益): 實收資本(或股本) 647,298.30 647,298.30 647,298.30 647,298.30 資本公積金 155,388.10 155,388.10 155,388.10 155,388.10 專項儲備 4,734.37 4,213.69 2,569.31 964.47 盈余公積金 46,558.26 46,558.26 42,153.72 38,442.16 未分配利潤 205,100.44 188,386.45 150,106.42 110,280.22 歸屬于母公司所有者權益合計 1,059,079.47 1,041,844.79 997,515.85 952,373.24 少數股東權益 78,587.05 77,843.19 77,614.62 76,688.97 所有者權益合計 1,137,666.52 1,119,687.99 1,075,130.46 1,029,062.21 負債和所有者權益總計 1,675,363.88 1,652,760.53 1,632,972.78 1,722,295.39 資料來源:公司 2014-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表 22 附錄二 合并利潤表 (單位:萬元) 項目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年 2014 年 營業總收入 97,562.20 366,558.59 378,776.31 391,048.76 營業收入 97,562.20 366,558.59 378,776.31 391,048.76 營業總成本 77,079.37 294,619.49 310,829.67 326,546.90 營業成本 66,149.73 247,161.82 256,170.63 269,305.02 營業稅金及附加 535.03 2,576.29 1,384.54 1,666.28 管理費用 3,798.13 19,416.74 19,450.75 21,852.68 財務費用 6,570.39 25,351.75 32,437.91 33,330.05 資產減值損失 26.09 112.90 1,385.84 392.88 投資凈收益 1,899.23 -3,762.76 1,002.86 3,617.21 營業利潤 22,382.05 68,176.33 68,949.49 68,119.06 加:營業外收入 0.38 384.64 143.02 172.97 減:營業外支出 107.91 1,246.11 2,179.18 150.72 其中:非流動資產處置凈損失 57.91 1,180.18 449.23 83.67 利潤總額 22,274.53 67,314.86 66,913.34 68,141.31 減:所得稅 4,832.68 16,446.05 14,465.04 11,835.39 凈利潤 17,441.85 50,868.81 52,448.30 56,305.92 資料來源:公司 2014-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表 23 附錄三-1 合并現金流量表 (單位:萬元) 項目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年 2014 年 經營活動產生的現金流量: 銷售商品、提供勞務收到的現金 101,562.15 294,097.52 383,907.51 332,190.88 收到其他與經營活動有關的現金 1,744.76 3,413.39 5,106.98 3,581.60 經營活動現金流入小計 103,306.91 297,510.91 389,014.49 335,772.48 購買商品、接受勞務支付的現金 39,237.63 105,820.16 118,549.86 137,498.36 支付給職工以及為職工支付的現金 11,031.49 52,070.80 67,817.75 63,562.59 支付的各項稅費 7,809.26 24,159.48 19,636.82 22,791.63 支付其他與經營活動有關的現金 3,906.26 8,455.07 9,709.08 20,136.96 經營活動現金流出小計 61,984.64 190,505.50 215,713.52 243,989.54 經營活動產生的現金流量凈額 41,322.27 107,005.40 173,300.96 91,782.94 投資活動產生的現金流量: 取得投資收益收到的現金 - - 1,653.23 709.09 處置固定資產、無形資產和其他長期 - - 969.55 353.23 資產收回的現金凈額 投資活動現金流入小計 - - 2,622.78 1,062.32 購建固定資產、無形資產和其他長期 6.43 8,193.18 5,085.61 13,682.09 資產支付的現金 投資支付的現金 - - 24,500.00 - 投資活動現金流出小計 6.43 8,193.18 29,585.61 13,682.09 投資活動產生的現金流量凈額 -6.43 -8,193.18 -26,962.83 -12,619.78 籌資活動產生的現金流量: 取得借款收到的現金 - 65,000.00 30,000.00 129,500.00 發行債券收到的現金 - - - 98,550.00 籌資活動現金流入小計 - 65,000.00 30,000.00 228,050.00 償還債務支付的現金 - 86,480.00 175,510.00 100,540.00 分配股利、利潤或償付利息支付的現 10,130.77 34,207.38 41,649.93 99,504.05 金 其中:子公司支付給少數股東的股 - 1,571.05 600.00 955.61 利、利潤 支付其他與籌資活動有關的現金 - - - 433.97 籌資活動現金流出小計 10,130.77 120,687.38 217,159.93 200,478.02 籌資活動產生的現金流量凈額 -10,130.77 -55,687.38 -187,159.93 27,571.98 現金及現金等價物凈增加額 31,185.07 43,124.85 -40,821.80 106,735.14 期初現金及現金等價物余額 229,781.64 186,656.79 227,478.59 120,743.45 期末現金及現金等價物余額 260,966.71 229,781.64 186,656.79 227,478.59 資料來源:公司 2014-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表 24 附錄三-2 合并現金流量表補充資料 (單位:萬元) 項目 2016 年 2015 年 2014 年 補充資料: 凈利潤 50,868.81 52,448.30 56,305.92 加:資產減值準備 112.90 1,385.84 392.88 固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物 69,467.22 70,909.07 71,527.74 資產折舊 無形資產攤銷 3,228.51 3,166.09 3,165.40 處置固定資產、無形資產和其他長期資產的 - 16.66 -39.11 損失 固定資產報廢損失 1,180.18 355.91 83.67 財務費用 26,071.54 33,740.77 34,084.15 投資損失 3,762.76 -1,002.86 -3,617.21 遞延所得稅資產減少 554.48 29.65 1,047.33 存貨的減少 2,520.09 1,070.51 -1,908.66 經營性應收項目的減少 -26,703.05 582,178.37 -38,182.78 經營性應付項目的增加 -25,790.79 -572,690.29 -31,076.39 其他 1,732.75 1,692.94 - 間接法-經營活動產生的現金流量凈額 107,005.40 173,300.96 91,782.94 現金的期末余額 229,781.64 186,656.79 227,478.59 減:現金的期初余額 186,656.79 227,478.59 120,743.45 現金及現金等價物凈增加額 43,124.85 -40,821.80 106,735.14 資料來源:公司 2014-2016 年審計報告 25 附錄四 主要財務指標表 項目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 2014 年 有息債務(萬元) 477,780.00 477,780.00 499,260.00 644,770.00 資產負債率 32.09% 32.25% 34.16% 40.25% 流動比率 1.85 1.71 1.99 1.52 速動比率 1.84 1.69 1.95 1.49 綜合毛利率 32.20% 32.57% 32.37% 31.13% 期間費用率 10.63% 12.21% 13.70% 14.11% 營業利潤率 22.94% 18.60% 18.20% 17.42% 總資產回報率 - 5.68% 6.00% 6.02% 凈資產收益率 - 4.64% 4.99% 5.41% EBITDA(萬元) - 166,082.13 174,729.28 175,192.60 EBITDA 利息保障倍數 - 6.37 5.18 5.41 有息債務/EBITDA - 2.88 2.86 3.68 長期資產適合率 1.27 1.24 1.24 1.22 收現比 1.04 0.80 1.01 0.85 資料來源:公司 2014-2016 年審計報告及未經審計的 2017 年 1-3 月財務報表,鵬元整理 26 附錄五 截至2016年12月31日納入合并范圍的子公司 公司名稱 注冊資本(萬元) 持股比例 主營業務 營口新港礦石碼頭有限公司 358,006.30 88.00% 港口業 營口新港石化碼頭有限公司 70,640.02 89.20% 港口業 營口新世紀集裝箱碼頭有限公司 4,000.00 60.00% 港口業 資料來源:公司 2016 年審計報告及國家企業信用信息公示系統,鵬元整理 27 附錄六 主要財務指標計算公式 指標名稱 計算公式 綜合毛利率 (營業收入-營業成本)/營業收入×100% 期間費用率 (管理費用+銷售費用+財務費用)/營業收入×100% 營業利潤率 營業利潤/營業收入*100% 凈資產收益率 凈利潤/((本年所有者權益+上年所有者權益)/2)×100% (利潤總額+計入財務費用的利息支出)/((本年資產總額+上年資產總額) 總資產回報率 /2)×100% EBITDA 利潤總額+計入財務費用的利息支出+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷 EBITDA 利息保障倍數 EBITDA/(計入財務費用的利息支出+資本化利息支出) 長期資產適合率 (所有者權益+非流動負債)/(固定資產+長期股權投資)×100% 產權比率 負債總額/所有者權益 資產負債率 負債總額/資產總額×100% 流動比率 流動資產合計/流動負債合計 速動比率 (流動資產合計-存貨)/流動負債合計 有息債務 短期借款+一年內到期的非流動負債+長期借款+應付債券 28 附錄七 信用等級符號及定義 一、中長期債務信用等級符號及定義 符號 定義 AAA 債務安全性極高,違約風險極低。 AA 債務安全性很高,違約風險很低。 A 債務安全性較高,違約風險較低。 BBB 債務安全性一般,違約風險一般。 BB 債務安全性較低,違約風險較高。 B 債務安全性低,違約風險高。 CCC 債務安全性很低,違約風險很高。 CC 債務安全性極低,違約風險極高。 C 債務無法得到償還。 注:除 AAA 級,CCC 級(含)以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示略高或 略低于本等級。 二、債務人主體長期信用等級符號及定義 符號 定義 AAA 償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低。 AA 償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響不大,違約風險很低。 A 償還債務能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低。 BBB 償還債務能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般。 BB 償還債務能力較弱,受不利經濟環境影響很大,違約風險較高。 B 償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高。 CCC 償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高。 CC 在破產或重組時可獲得保護較小,基本不能保證償還債務。 C 不能償還債務。 注:除 AAA 級,CCC 級(含)以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示略高或 略低于本等級。 三、展望符號及定義 類型 定義 正面 存在積極因素,未來信用等級可能提升。 穩定 情況穩定,未來信用等級大致不變。 負面 存在不利因素,未來信用等級可能降低。 29

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